Lohnwachstums-Tracker nach Alter
Federal Reserve Bank of Atlanta
Nach Jahren des Versuchs, die Inflation anzuheben (das schwer fassbare Inflationsziel von 2%), haben die ultraleichte QE-Politik der Fed zusammen mit der reichlichen Hilfe von der fiskalischen Seite („Helikoptergeld“ und übergroße Haushaltsdefizite) das Ziel mehr als erreicht . Überschwingen ist eine Untertreibung! Die Finanzmedien erzählen uns jeden Tag, dass die Inflation auf einem 40-Jahres-Hoch liegt und eine scheinbare Mehrheit glaubt, dass eine Rückkehr der 70er Jahre, der Jahre tief verwurzelter hoher Inflationsraten, bevorsteht.
Das unbeliebte „T“-Wort
Ein Großteil der aktuellen Inflationswelle ist eine Funktion von Lieferkettenengpässen, Personalproblemen im Dienstleistungssektor, „Helikopter“-Geld und der Gier der Unternehmen – all dies ist vergänglich (um den unbeliebten Begriff zu verwenden).
Lieferketten: Die Lieferketten sind noch etwas angespannt. Toyota hat eine Produktionsreduzierung angekündigt, da einige seiner japanischen Fabriken aufgrund anhaltender Chip-Knappheit leiden, und Samsung und Micron haben angekündigt, dass es aufgrund der jüngsten Schließung von Omicron-infizierten Gebieten (Xi’an) in China zu Produktionskürzungen kommen wird. Obwohl dies sicherlich besorgniserregend ist, waren die meisten Nachrichten von der Angebotsseite optimistisch, aber wir sollten uns bewusst sein, dass die Pandemie noch nicht vorbei ist und Aufflackern das Angebot weiter einschränken könnten. Trotzdem hier die bessere Nachricht:
- Die Überlastung in den beiden großen kalifornischen Häfen hat sich verbessert, und da sie jetzt rund um die Uhr arbeiten, scheint es, dass bis Ende Februar „normal“ zurückkehren könnte.
- US ISM Manufacturing Survey zeigt Auftragsbestände auf einem Indexstand von 61,9 (November). Obwohl dies im historischen Vergleich immer noch hoch ist, ist dies gegenüber dem Allzeithoch im Mai von 70,6 gesunken.
- Taiwan, also. Korea und Vietnam, große Chiphersteller, haben alle die geringsten Verzögerungen seit sechs Monaten verzeichnet. Gleiches galt für China vor den jüngsten Covid-Sperren.
Es sei darauf hingewiesen, dass sich dieses Bild je nach Reaktionen von Produktionsfaktoren und Regierungen auf Omicron oder andere kommende Covid-Varianten abrupt ändern könnte. So ist beispielsweise die jüngste chinesische Sperrung der Stadt Xi’an (13 Millionen Einwohner) noch nicht in den Daten enthalten.
Dienstleistungssektor: Die Finanzmedien berichten über die rasanten Lohnerhöhungen in einigen Dienstleistungssektoren, als ob sie gesamtwirtschaftlich wären. Der neueste Atlanta Fed Wage Tracker weist auf die eskalierenden Lohnprobleme bei den Geringqualifizierten und Ungelernten (hauptsächlich jüngeren) im Dienstleistungssektor hin, der für etwa 20 % der Belegschaft verantwortlich ist. Die anderen 80%? Nicht viel! (Siehe die selbsterklärende Tabelle oben.)
Personalprobleme im Dienstleistungssektor: Vor der Omikron erreichten Dienstleistungssektoren wie Restaurants und Fluggesellschaften das Aktivitätsniveau von 2019 wieder. Omicron hatte Auswirkungen, da Open Table über sinkende Restaurantbuchungen und Chaos bei Flugplänen (Stornierungen) am Weihnachtsferienwochenende berichtete. Da jedoch die Mehrheit der Schulen wieder zu den Schülern im Klassenzimmer zurückkehrt, haben viele berufstätige Mütter begonnen, ins Berufsleben zurückzukehren. In den Stellendaten vom November haben wir gesehen, dass die Erwerbsbeteiligung junger Frauen gestiegen ist, und wir erwarten, dass die Zahlen für Dezember weiterhin solche Zuwächse aufweisen.
„Helikopter“-Geld: Ein Großteil der aktuellen Inflation wurde durch die Politik der kostenlosen Geldausgabe sowohl der Trump- als auch der Biden-Regierung verursacht. Ein einfaches Beispiel: Ein Arbeiter in einer Widget-Fabrik stellt ein Widget pro Tag her. Bei Entlassung wird das Widget nicht produziert, aber der Arbeiter hat kein Einkommen. Sowohl Angebot als auch Nachfrage sind gesunken. Da die Regierung kostenloses Geld verschenkte, wurde das Widget nicht produziert, aber der Arbeiter hatte immer noch Einkommen und die Nachfrage blieb. Die Regierung erzeugte ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage, das Inflation verursachte. Das ist jetzt weg. Das letzte Helikoptergeld ging im Dezember in Form von Steuergutschriften für die „Kinderbetreuung“ (die wirklich von den Steuern 2021, die im nächsten April fällig werden, vorgezogen werden!) Ohne „freies Geld“ wird die Wachstumsrate von 2022 beeinträchtigt!
Unternehmensgier: Es gab Berichte über Unternehmen, die das „Inflationsnarrativ“ ausnutzen und die Preise (sprich: „Gewinnspannen“) schneller als die Kosten für die Inputs erhöhen, weil sie die Kunden kennen und von den Medien mit dem „Mangel“ gesättigt sind. Erzählung, hätte nichts dagegen, anscheinend froh, überhaupt ein Produkt zur Verfügung zu haben. Dies ist ein Problem, das durch „Wettbewerb“ in einer kapitalistischen Wirtschaft gelöst wird.
Es scheint also, dass die Inflation zwar noch ein paar Quartale ansteigen mag, sich aber letztendlich als „vorübergehend“ im Sinne von „nicht dauerhaft“ oder „dauerhaft“ erweisen wird. (Der Begriff „vergänglich“ scheint einen schlechten Ruf bekommen zu haben, weil die US-Kultur jetzt nach „sofortiger Befriedigung“ verlangt.)
Wachstumsdaten
In früheren Blogs haben wir aufgezeichnet, warum wir glauben, dass das Wachstum enttäuschen wird, darunter:
- Inflation reduziert Realeinkommen;
- Schwächer als wahrgenommener Konsum aufgrund saisonaler Anpassungsfaktoren, die die Einzelhandelsumsätze im Oktober und November nach oben verzerren, da die Erzählung über die „Knappheit“ die Weihnachtseinkäufe nach vorne zog;
- Ein neuer Anstieg der Entlassungen (siehe Grafik);
- Der National Activity Index der Chicago Fed für November ist auf die Hälfte seines Oktober-Niveaus gefallen;
- Der Baltic Dry Index, ein Index der Kosten für den Versand von Massengütern, fiel um mehr als -60 % von seinem jüngsten Höchststand, wahrscheinlich aufgrund der nachlassenden chinesischen Nachfrage.
Staatliche Erstanträge (NSA)
Universelle Wertberater
Zu den neuesten Daten gehören:
- Ein Rekordhandelsdefizit – nicht nur höher, sondern viel höher (97,8 Milliarden US-Dollar im November gegenüber 83,2 Milliarden US-Dollar im Oktober; Konsens lag bei 88,1 Milliarden US-Dollar!). Die Exporte gingen um -2,2 % zurück, da sich die Auslandsnachfrage verlangsamte (verlangsamtes Wachstum weltweit, insbesondere China), während die Importe um +4,7 % anstiegen (wo sind die „Mangel?“). Dies wird ein enormer Rückgang des BIP im vierten Quartal sein, insbesondere wenn sich der Dezember wiederholt, was unserer Meinung nach eine realistische Annahme ist.
- Die schwebenden Eigenheimverkäufe fielen im November um -2,2% M/M. Pending Homes Sales sind ein Frühindikator für die Wohnungswirtschaft – das sind Neu Verträgegezündet im Gegensatz zu Verkäufen bestehender Eigenheime, bei denen es sich um Schließungen handelt (die zwei bis drei Monate nach Vertragsunterzeichnung erfolgen). Wie in den letzten Monaten im Trend verfehlte der Konsens das obere Ende (+0,8%). Die ausstehenden Verkäufe sind nun in zwei der letzten drei Monate und in vier der letzten sechs Monate gesunken. Vielleicht sind die explodierenden Preise schuld! Es ist wahrscheinlich, dass eine Fortsetzung des Trends sinkender Nachfrage den Preistrend stoppen oder sogar umkehren wird. Wenn ja, werden wir wieder einmal sehen, dass das Heilmittel für hohe Preise hohe Preise sind!
Die Märkte
Festes Einkommen: Die Zinsstrukturkurve hat sich abgeflacht – die kurzfristigen Zinsen steigen aufgrund einer zunehmend restriktiven Fed, während die langfristigen Zinsen stabil bleiben, da sich die Wirtschaftsaussichten abschwächen. Eine „invertierte“ Zinsstrukturkurve (kurzfristige Zinsen höher als langfristige) hat immer zu einer Rezession geführt. Obwohl wir noch nicht am Ziel sind, dient eine Abflachung der Zinsstrukturkurve als erste Warnung.
Eigenkapital: Wir beenden das Jahr mit den Aktienmärkten auf oder nahe Rekordhochs. Aber unter der Haube ist nicht alles gesund. Der Ökonom David Rosenberg weist darauf hin, dass ein Drittel der Aktien der Nasdaq
NDAQ
Die Geschichte lehrt uns, dass Aktien eine Verschnaufpause einlegen, insbesondere nach drei Jahren mit deutlich zweistelligen Renditen. Die Fed hat ihre ersten Schritte zur Straffung des Babys mit für 2022 geplanten Hasher-Bewegungen unternommen. Aktien reagieren normalerweise schlecht auf die Straffungen der Fed, und dieses Mal wird die Fed, um das Problem zu verschlimmern, die Straffung in eine sich verlangsamende Wirtschaft hineinziehen (wenn sie tatsächlich durchzieht.) ). Die Geschichte lehrt uns auch, dass unter solchen Umständen eine weiche Landung höchst unwahrscheinlich ist.
Während wir dies schreiben, ist 2022 nur noch einen Tag entfernt. Wir kennen die Zukunft nicht. Vielleicht erstickt die Inflation vor der ersten Zinserhöhung und/oder das Omikron ist weniger virulent, vergeht schnell, es kommt keine neue Variante auf und die Pandemie geht vorüber (Wünsche werden manchmal wahr, aber nicht oft!). Aber zurück zur Erde! Wir müssen wirklich mit den Chancen gehen, die sagen:
- Indizierte Aktienrenditen dürften mehrere Quartale lang schwach bleiben.
- Eine Korrektur von Länge und Bedeutung hängt von der Fed-Politik ab; zu diesem Zeitpunkt noch unbekannt, daher ist es am besten, konservativ zu sein und davon auszugehen, dass die Fed in den nächsten Monaten die Zinsen anheben wird.
- Eine Abflachung der Zinsstrukturkurve ist nicht positiv für das Wirtschaftswachstum. Während die kurzfristigen Zinsen aufgrund der Fed-Politik steigen können, sind die längerfristigen Zinsen vom Wirtschaftswachstum abhängig – daher bleibt unsere Prognose „länger niedriger“.
Letztlich werden Inflation und Wirtschaftswachstum am stärksten von langfristigen Faktoren wie Demografie, Verschuldung und Technologie (DDT) beeinflusst. Kurzfristige Probleme wie „Helikoptergeld“, staatliche Geschäftsmandate und gigantische Staatsdefizite können das Wirtschaftswachstum beeinflussen. Aber wie wir einmal mehr erfahren haben, resultieren solche Aktionen aus unerwünschter und wachstumshemmender Inflation. Unter den aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen und mit der aktuellen Wirtschaftspolitik und Verbrauchereinstellung scheint ein „enttäuschendes“ Wirtschaftswachstum das wahrscheinlichste Ergebnis für die Wirtschaft im Jahr 2022 zu sein.
(Joshua Barone hat zu diesem Blog beigetragen.)